آنتروپیک می‌خواهد در عرضه اولیه عمومی برنامه‌ریزی‌شده و یک عرضه خصوصی همزمان با آن، تا ۸۸.۵ میلیارد دلار جذب کند؛ رقمی که در صورت تحقق، بزرگترین جذب سرمایه تاریخ در پیوند با ورود یک شرکت به بازار سهام خواهد بود.
این شرکت هوش مصنوعی روز سهشنبه نسخه بهروزشده فرم S-1 خود را برای عرضه پیشرو ارائه کرد و جزئیات تازهای را رو کرد: بازه قیمت پیشنهادی هر سهم، حجم عرضه و در نتیجه ارزشگذاری کاملاً رقیق‌شده‌ای که می‌تواند تا ۱.۴ تریلیون دلار بالا برود.
این ارزشگذاری از پیش‌بینی‌های قبلی بازار پایین‌تر است. بسیاری از سرمایه‌گذاران رقمی نزدیک به ۲ تریلیون دلار را انتظار داشتند. با این حال، حتی ۱.۴ تریلیون دلار هم آنتروپیک را در جایگاه دومین ارزشگذاری بزرگ تاریخ عرضه عمومی می‌نشاند؛ تنها اسپیس‌ایکس با عرضه ژوئن خود بالاتر از آن ایستاده است. گفتنی است که این عرضه، سرمایه فراوانی برای برنامه‌های پرهزینه توسعه و سرمایه‌گذاری زیرساختی آنتروپیک فراهم میکند.
ترکیب عرضه عمومی و عرضه خصوصی
در بخش عمومی، آنتروپیک قصد دارد کمی بیش از ۸۰۰ میلیون سهم — در مجموع ۸۲۵ میلیون سهم که ۲۳.۶ میلیون از آن سهام فروشندگان موجود است — را در بازه ۷۰ تا ۷۸ دلار بفروشد. در سقف این بازه، حدود ۶۲.۵ میلیارد دلار نصیب شرکت می‌شود که پس از عرضه ۷۵ میلیارد دلاری اسپیس‌ایکس، بزرگترین عرضه اولیه تاریخ به شمار می‌رود.
آنتروپیک همچنین انتظار دارد ۲۶ میلیارد دلار دیگر از یک عرضه خصوصی به دست آورد که قرار است بلافاصله پس از عرضه عمومی بسته شود. سرمایه‌گذاران این بخش فهرستی از غول‌های نیمه‌هادی و فناوری جهان هستند: AMD، برادکام، گوگل، میکرون، مایکروسافت، انویدیا و TSMC.
جمع این دو مسیر، رقمی بی‌سابقه برای شرکتی است که تازه قدم به بازار سهام می‌گذارد. آنتروپیک قرار است اواخر همین ماه با نماد ANT در بورس نزدک پذیرفته شود.
درآمد و تازه‌ترین صورت‌های مالی
آنتروپیک همزمان افشاهای مالی خود را به‌روز کرد و نتایج را تا پایان سپتامبر امسال منتشر ساخت. در نه ماه نخست سال، درآمد شرکت ۳۳.۲ میلیارد دلار بود، در برابر ۲.۵ میلیارد دلار در مدت مشابه سال قبل؛ نرخ رشدی خیره‌کننده که البته به سبک همیشگی آنتروپیک است.
شرکت مدعی است سریع‌ترین پذیرش سازمانی تاریخ فناوری را تجربه کرده است: درآمدش از صفر در زمان عرضه تجاری در سه‌ماهه اول ۲۰۲۳ به ۱۷ میلیارد دلار در سه ماه منتهی به ۳۰ سپتامبر ۲۰۲۶ رسیده است. این یعنی در یک بازه کمتر از چهار سال، شرکتی از صفر به درآمد سه‌ماهه ۱۷ میلیارد دلاری رسیده؛ سرعتی که هیچ نرم‌افزاری در تاریخ این صنعت تجربه نکرده بود.
با این حال، آنتروپیک هنوز سودده نیست. این شرکت در نه ماه نخست سال ۱.۳ میلیارد دلار زیان عملیاتی ثبت کرد، در برابر ۵.۲ میلیارد دلار در سال گذشته؛ یعنی زیان عملیاتی‌اش حدود سه‌چهارم کاهش یافته است. اما زیان خالص آن به ۱۰۴ میلیارد دلار گسترش یافت، در برابر ۲۵.۱ میلیارد دلار سال قبل. این شکاف بزرگ میان زیان عملیاتی و زیان خالص معمولاً بازتاب اقلام غیرنقدی و بازسنجی ارزش ابزارهای مالی و سهام کارکنان است، نه هزینه نقدی روزمره کسبوکار.
چرا این عرضه مهم است
سه عدد این معامله را از یک عرضه اولیه معمولی جدا میکند: ۸۸.۵ میلیارد دلار جذب سرمایه، ۱.۴ تریلیون دلار ارزشگذاری و ۳۳ میلیارد دلار درآمد نه‌ماهه. برای نخستین بار، بازار عمومی آمریکا با این پرسش روبه‌رو می‌شود که آیا باید شرکتی هوش مصنوعی را با ضریبی نزدیک به چهل برابر درآمد سالانه بپذیرد یا نه. پاسخ این پرسش، قیمت‌گذاری همه شرکت‌های هم‌رده در سال آینده را تعیین میکند.
نکته دوم به ساختار معامله مربوط است: هفت تأمین‌کننده اصلی سخت‌افزار و زیرساخت هوش مصنوعی، از انویدیا و AMD تا TSMC و مایکروسافت، در عرضه خصوصی سهام می‌خرند. این یعنی بازیگران زنجیره تأمین هم مشتری آنتروپیک‌اند و هم سهامدار آن؛ هم‌راستایی‌ای که رقابت با این شرکت را برای سایر آزمایشگاه‌های هوش مصنوعی دشوارتر میکند.
نکته سوم، مقیاس ریسک است. زیان خالص ۱۰۴ میلیارد دلاری در نه ماه، عددی است که در تاریخ عرضه‌های عمومی فناوری بی‌سابقه است. سرمایه‌گذاران عمومی تا امروز چنین ترکیبی از رشد انفجاری درآمد و زیان انباشته را ندیده‌اند. اگر پذیرش این عرضه خوب پیش برود، درِ بازار سهام برای نسل بعدی شرکت‌های هوش مصنوعی باز می‌شود؛ اگر نه، همین در برای مدت‌ها بسته می‌ماند.